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　　PVC期貨延續前期單邊上漲行情，表現偏強勢。月初主力合約1709有效突破6450一線壓力，重心穩步抬升。月中盤面有所回調，但在基本面的支撐下，期價回落受阻，理性窄幅調整后繼續走高。盡管PVC現貨資源偏緊，供需無壓力，但7000整數大關壓力重重。PVC主力合約上行至7000點附近，陷入高位盤整態勢，為進一步突破上行積蓄動力。從月線走勢上看，PVC連續三個月收于大陽線，仍處于上行通道中。期價后市依舊以上漲為主。　　目前PVC生產企業庫存偏低，出貨穩定，企業銷售壓力不大，部分大型企業預售訂單仍然較多。中泰恢復開車，君正老廠仍在檢修中，信發部分裝置停車檢修，加之天氣炎熱個別企業裝置出現小幅下降影響，國內PVC企業開工率繼續小幅下降，貨源供應進一步縮減。8月份PVC需求仍將處于淡季，而且受高溫及環保等因素影響，PVC下游制品企業整體開工率還將受到影響，但整體需求穩定。PVC華東和華南庫存不斷走低，較去年同期低18.48%，庫存將維持低位徘徊的走勢。而原料電石開工極其不穩定，內蒙古鄂爾多斯、烏盟、陜西等地均有臨時性的故障或是降負荷生產現象，導致電石產量較低，供應緊張，為PVC提供一定成本支撐。綜合而言，PVC期貨價格仍有上行動力，上方空間在7600點左右，操作上逢低買入為宜。　　一、行情綜述　　圖1-1主力合約收盤價　　圖1-2主力合約K線圖　　資料來源：Wind，方正中期研究院　　表1-1主力合約月度成交數據　　資料來源：Wind，方正中期研究院　　PVC期貨延續前期單邊上漲行情，表現偏強勢。月初主力合約1709有效突破6450一線壓力，重心穩步抬升。月中盤面有所回調，但在基本面的支撐下，期價回落受阻，理性窄幅調整后繼續走高。盡管PVC現貨資源偏緊，供需無壓力，但7000整數大關壓力重重。PVC主力合約上行至7000點附近，陷入高位盤整態勢，為進一步突破上行積蓄動力。從月線走勢上看，PVC連續三個月收于大陽線，仍處于上行通道中。期價后市依舊以上漲為主。　　二、現貨市場　　圖2-1電石法PVC市場價圖2-2SG5聚氯乙烯出廠價　　資料來源：Wind，方正中期研究院　　圖2-3全國電石法PVC市場價　　圖2-4全國乙烯法PVC市場價　　資料來源：Wind，方正中期研究院　　國內PVC現貨市場氣氛較好，企業銷售壓力不大，部分大型企業預售訂單仍然較多，出貨穩定。另外期貨連續沖高支撐，現貨市場商家心態較好，看漲氣氛濃厚，市場價格連續上漲。下旬PVC期價在7000點位遇到阻力，而且部分地區環保影響，下游部分企業訂單不穩，對原料采購積極性轉淡，現貨市場也進入震蕩整理態勢。截至月底國內電石法SG-5均價到6834元/噸，環比上漲621元/噸，漲幅10%。乙烯法1000型均7065元/噸，環比漲468元/噸，漲幅7.1%。　　三、宏觀影響因素　　（一）美聯儲維持利率不變　　圖3-1ADP就業人數變動　　圖3-2美國非農就業人數　　資料來源：Wind資訊，方正中期研究院　　美聯儲決議終于揭開帷幕！07月27日凌晨2：00，美聯儲如期一致同意維持利率不變。美聯儲發布的政策聲明顯示，美聯儲為很快逐步結束大規模刺激計劃奠定了基礎。美聯儲稱將在“不久后”開始縮減所持巨量國債，表明美聯儲對經濟抱有信心。美聯儲表示將維持緩慢收緊貨幣政策的路徑。美聯儲指出，經濟適度擴張，就業穩健增長。　　（二）官方制造業、財新制造業PMI走勢分化　　圖3-3官方制造業PMI圖3-4財新制造業PMI　　資料來源：Wind，方正中期研究院　　圖3-5官方非制造業PMI　　圖3-6財新服務業PMI　　資料來源：Wind，方正中期研究院　　中國7月官方制造業、服務業PMI指數雙雙較上月回落。制造業PMI數據顯示，大中小企業的分化進一步加劇，中小企業PMI指數環比大幅回落，甚至跌破了榮枯線。　　與官方制造業數據不同，由于新業務總量的加速增長，中國7月財新制造業PMI好于預期，并創下了四個月以來最高值。促進財新中國制造業PMI回升的主要原因是海外需求強勁，新業務總量加速增長。數據顯示，新增出口業務錄得2014年9月以來的次高增速。為應對客戶需求增長，制造商在7月份繼續增加產量，產出的擴張率也創下2月份以來最高紀錄。由于制造業持續復蘇，中國7月財新綜合PM較上月大幅走高。但中國7月財新服務業PMI降至51.5，追平去年5月以來最低水準。　　（三）6月份工業企業利潤增長加快　　圖3-7累計同比　　圖3-8當月同比　　2017年7月27日，國家統計局發布：2017年1-6月全國規模以上工業企業實現利潤同比增長22.0%，比1-5月回落0.7個百分點；6月單月同比增長19.1%，比5月加快2.4個百分點。　　6月份工業企業利潤增長加快，主要原因有：從總體看，工業生產和銷售增長有所加快，產品價格降幅繼續收窄。6月份，規模以上工業增加值同比實際增長6.2%，增速比5月份加快0.2個百分點；主營業務收入同比增長3.8%，增速比5月份加快0.8個百分點；工業生產者出廠價格同比下降2.6%，降幅比5月份收窄0.2個百分點。　　四、上游原材料　　圖4-1WTI原油走勢　　圖4-2布倫特原油走勢　　資料來源：Wind，方正中期研究院　　05月25日，歐佩克在維也納舉辦第172屆歐佩克大會，歐佩克和非歐佩克產油國決定，原油減產協議延長9個月至2018年3月，整體減產規模維持在180萬桶/日不變，沒有新的非歐佩克國家加入減產協議，歐佩克和非歐佩克將在11月30日舉行下一輪部長級會議。　　產油國延長減產利好兌現，但沒有帶來意外驚喜，導致投資者獲利了結，國際油價大幅跳水。投資者在吸取了上次的教訓后，對于油價的上漲將更為謹慎，并不會像去年那樣盲目押注油價上漲，這也意味著油價未來的復蘇將更為緩慢。　　國際油價觸及42美元/桶低點后開始止跌企穩，呈現震蕩上行走勢，并且緊緊抓住7月份的尾巴，在最后一個交易日沖上50美元/桶關口。原油庫存水平連續下降，最大降幅逾750萬桶，汽油庫存也開始出現下滑。此外，俄羅斯會議結果好于市場預期，減產協議料將出口納入監管體系，而且沙特將減少8月份產量和出口給予市場多頭信心。地緣政治風險依舊較大，卡塔爾斷交事件依舊在持續，美國制裁委內瑞拉料將加劇。7月份利好因素主導市場，油價受提振不斷走高。處于傳統消費旺季，需求端改善跡象出現，去庫存速度加快。美元指數不斷走低一定程度上也支撐油價上行，8月份原油或延續偏強走勢。　　圖4-3電石到貨價　　圖4-4電石市場價　　資料來源：Wind，方正中期研究院　　7月份電石市場價格重心穩中上行，電石企業已基本恢復到了略有盈利狀態。中上旬電石價格延續漲勢，主要因夏季高溫天氣影響下，因限電、線路故障、電石爐爐況不佳等原因，電石企業屢有生產不正常或是產量明顯下降現象，電石供應量減少且供應不穩定，但PVC因價格較高，整體開工較高，且僅有魯泰裝置停車，下旬君正老廠PVC檢修，整體對電石需求高位。供應少但需求高，整體造成電石供應持續偏緊。隨著前期開工不佳電石企業陸續恢復生產，但仍零星有電石企業開工較差，外加降雨等天氣影響，電石運輸偶有不正常，所以雖華北、東北等地下游電石到貨有所好轉，但陜西、華中、西南地區電石供應仍顯緊張。　　五、供需狀況　　（一）PVC產量及進口　　圖5-1PVC產量累計值及累計同比　　圖5-2PVC進口　　資料來源：卓創資訊，方正中期研究院　　2017年1-5月國內PVC累計生產768.05萬噸，與2016年同期的691.15萬噸相比，增加6.80%，月度產量連續6個月保持在140萬噸以上。　　2017年1-6月聚氯乙烯樹脂累計進口數量為480000噸，與2016年同期的425228噸相比，大幅增加13.40%。其中，4月份進口數量為7.20萬噸，與2016年4月份的7.29萬噸相比，微幅減少1.23%。2016年4月份進口平均單價為1110.69美元/噸，大幅高于2016年同期水平。　　（二）PVC表觀消費及出口　　圖5-1PVC表觀消費量　　圖5-2PVC出口　　資料來源：卓創資訊，方正中期研究院　　2017年5月，PVC表觀消費量累計值達到751.05萬噸，與2016年同期水平相比增加11.31%。　　2017年1-6月聚氯乙烯樹脂累計出口數量為710000噸，與2016年同期的628797噸相比，大幅增加13.0%。其中，6月份出口數量為12.88萬噸，與2016年4月份的11.25萬噸相比，增加14.49%。PVC在6月份出口量維持高位，出口增加一方面是由于前期預售低價訂單陸續交付影響，另一方面是出口訂單仍然穩定。6月份我國PVC出口依舊是印度、俄羅斯、東南亞，其中出口到馬來西亞的量有所增加，升至第三位。　　2017年6月份出口平均單價為813.63美元/噸，略低于2016年同期水平。　　六、裝置開工　　中泰恢復開車，君正老廠仍在檢修中，信發部分裝置停車檢修，加之天氣炎熱個別企業裝置出現小幅下降影響，國內PVC企業開工率繼續小幅下降。據統計數據顯示，PVC整體開工72.96%，環比下降1.46%；其中電石法PVC開工率71.62%，環比下降1.74%；乙烯法PVC開工率80.09%，環比穩定。　　圖4-1不同工藝開工率圖4-2整體開工率　　資料來源：卓創資訊，方正中期研究院　　表6-1近期PVC裝置變化統計　　資料來源：找塑料，方正中期研究院　　表6-2后期計劃檢修企業統計　　資料來源：卓創資訊，方正中期研究院　　七、社會庫存　　圖7-1華東及華南PVC主要庫存　　資料來源：卓創資訊，方正中期研究院　　國內PVC市場交投平靜，成交不溫不火，但運輸不暢，華東及華南市場到貨不多，庫存繼續小幅下降。據統計，華東及華南市場總庫存環比微降5.66%，較去年同期低18.48%。PVC市場氣氛延續平淡，成交不佳，預計PVC市場庫存將低位徘徊。　　八、下游消費市場　　聚氯乙烯是我國重要的有機合成材料，其產品具有良好的物理性能和化學性能，廣泛應用于工業、建筑、農業、日用生活、包裝、電力、公用事業等領域。從產品分類看，PVC屬于三大合成材料（合成樹脂、合成纖維、合成橡膠）中的合成樹脂類。　　PVC用途廣泛，主要分為硬質品和軟制品兩大類，產品眾多，在日常消費的各個領域中均有所應用。其中，型材、異型材是我國PVC消費量最大的領域，約占PVC總消費量的25%左右，主要用于制作門窗和節能材料；管道是其第二大消費領域，約占其消費量的20%。另外，PVC還廣泛地應用于膜、板材、硬材、電線電纜、包裝材料等。由于板管型材等多用于建筑材料當中，因此房地產行業的發展對于PVC的消費有直接拉動作用。　　圖8-1塑料人造革、合成革產量　　圖8-2塑料制品產量　　資料來源：Wind，方正中期研究院　　2017年05月，塑料人造革及合成革累計生產1382000噸，與2016年同期的1227000噸相比，增加3.00%。　　2017年06月，塑料制品產量累計值為2812.39萬噸，與2016年同期的3688.70萬噸產量相比，增幅達4.40%。　　圖8-3塑料薄膜產量　　圖8-4農用薄膜產量　　資料來源：Wind，方正中期研究院　　2017年05月，塑料薄膜累計生產603.75萬噸，與2016年同期的547.17萬噸相比，增加3.60%。2017年05月，農用薄膜產量累計值為100.79萬噸，與2016年同期的100.03萬噸產量相比，出現微幅增加，漲幅為0.76%。　　圖8-5國房景氣指數量　　圖8-6PVC型材市場價　　資料來源：Wind，方正中期研究院　　2017年1-6月份，全國房地產開發投資50610億元，同比名義增長8.5%，增速比1-5月份回落0.3個百分點。其中，住宅投資34318億元，增長10.2%，增速提高0.2個百分點。住宅投資占房地產開發投資的比重為67.8%。　　1-6月份，房地產開發企業房屋施工面積692326萬平方米，同比增長3.4%，增速比1-5月份提高0.3個百分點。其中，住宅施工面積472722萬平方米，增長2.9%。房屋新開工面積85720萬平方米，增長10.6%，增速提高1.1個百分點。其中，住宅新開工面積61399萬平方米，增長14.9%。房屋竣工面積41524萬平方米，增長5.0%，增速回落0.9個百分點。其中，住宅竣工面積29760萬平方米，增長2.5%。　　九、相關股票　　表8-1產業鏈相關股票　　資料來源：wind，方正中期研究院　　方正中期

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